六项因素引发金融海啸 　　

　造成当前金融海啸肆虐全球的因素，主要有投资者对信贷评级的信心尽失、联储局反应过慢、资产评监制度存在严重漏洞、金融杠杆监管不善、美国财务部门的救市决策错误以及金融全球化加速了信用崩溃危机的骨牌效应就等六项。 　　

　1.自去年次贷危机爆发后，标普与惠誉等评级机构被指判断错误，对高风险次按资产给予高评级，但面对信贷危机却反应缓慢，令投资者对信贷评级的信心尽失。 　　

　2.直至金融海啸在9月全面爆发之前，美国联邦储备局还一直把压抑通胀列为首要目标，完全未意识到信贷评级失去公信力的后果严重，后知后觉，使问题更为复杂。 　　

　3.美国的资产评监制定规定金融机构需以市值评监资产，但在金融危机显现时，资产市值快速泡沫化，迫使金融机构必须贱卖资产融资，以填补不足的资产额，而贱卖资产融资使金融机构持续取得巨额亏损，再加速不断向外筹集资金的需要，当金融机构的流动性和彼此间的信心降到临界点时，信贷交易就越来越困难，结果演变成金融机构因信贷紧缩而倒闭的恶性循环。 　　

　4.美国证券交易委员会(SEC)在2004年对大型投资机构的净资本(net capital)规定松绑，却未有设计适当的融资及流动管理机制，仅容许金融机构透过提升负债与净资本的比率，向市场发出商业票据、或创造金融衍生产品来融资，为金融危机埋下祸因。在贝尔斯登今年3月爆发周转困难前，金融机构几乎完全无法透过贴现窗向联储局调动头寸，使经营杠杆飚升，还高于一般商业银行。但当人心虚怯，商业票据市场必然瘫痪，头寸短缺，周转顿时失灵。

　5.美国财务部门被迫使出手接管房地美以及房利美两家政府资助的房贷融资公司，使狙击炒家轻易获取暴利，未几却拒绝向雷曼兄弟伸出援手，决策反覆令市场无所适从，无助于对金融危机的解决的同时，更使投资者变成一项对政府错误的赌博。

　6.金融全球化下资讯愈趋透明，加速了信用崩溃危机的骨牌效应，现在所反应的仅是连锁银行体系加速瓦解的过程。全球体系中比较脆弱的部分，都将在这波的金融肆虐中加速瓦解。

　　内地纺业资产及出口将受影响

　虽然中国的金融系统开放程度有限，但全球金融海啸仍对中国纺织业会产生相当影响。

　直接影响：中国政府、以及各级拥有美元资产的中国纺织业机构和企业，其中包括债券和股权的资本损失。中国持有美国债券1.06万亿美元，其中包括五千多亿美元美国国债券和四千多亿美元政府支持的机构债券。另外，如果美元因信心危机继续走弱，中国政府、纺织业机构和企业持有的美元资产总价值，也将会再相应减少。

　间接影响 在信贷持续紧缩的情况下，美国失业和破产人数激增，使经济持续萎靡不振。最新的美国劳工部就业报告显示，9月份失业率攀升至6.1%，全美共损失了15万9千份工作，比8月份增加超过一倍，是2001年9/11恐怖袭击以来的第二大单月降幅，而全年的前9个月累积工作损失数量已达76万份。另一方面，9月份美国申请破产人数在已达88663人，比去年同期上升了29%。根据9个月份的消费者信心调查显示，美国消费者的信心指数已由2007年1月份的峰值下降了38%；有57%的受访者表示他们的财务状况恶化，为1946年开始调查以来，情况最为严峻者，有三分之二的美国人预计经济疲软将会持续数年。

　中国是美国的主要贸易伙伴，对美贸易占总贸易额约20%，达国内生产总值的37.5%；其中对美的纺织成衣出口，更是众多中国纺织企业的业务收入的主要来源，首八月美国进口中国纺织品成衣为171.47亿美元。种种数据显示，美国经济正步入衰退，就业市场将会持续恶化，预估未来半年将会是裁员最频繁的时期，而消费者在裁员与信心不足的压力下，必会对偏重于对美出口的中国纺织业，造成经济困难。

　　提防贸易保护主义复燃

　除了金融经济问题外，美国大选在一定程度上会左右纺织品贸易政策的走向，中国纺织业在经济低迷的环境下，努力争取保持市场份额的同时，报价必须非常小心，不宜长期偏低，以免贸易保护主义得以死灰复燃。目前，美国的主要纺织团体，已纷纷提出反补贴调查、反倾销调查、以及产品的保障措施等多种方案，若美国的纺织业界借着全球金融海啸的政经环境下，得以使大范围设限的企业得逞，中国纺织业的出口业务将更为困难。

　目前中国纺织业出口必须面对的，是美元持续贬值、劳动力成本上升等成本上涨，利润空间被大幅压缩的问题。但自从金融海啸全球化后，营商环境必将更加艰困，更要慎防的是在信心不足的情况下，容易落入流动性陷阱(Liquidity trap)中，以致再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效，景气陷入长期衰退。

　　扩大内销须慎重而行

　在探讨全力扩大内需以抵消出口疲弱的可能性方面，虽国家统计局 资料显示今年1—7月份服装纺织类商品零售额，比同期增长了25.77%，但衣着类商品的CPI指数却略显停滞，显示服装销售价格变化欠明确。故纺织业欲借扩大内需以抵消出口疲弱的可能性，仍需对国内市场的实际消费能力深入观察，确认内需市场真正具备成长条件后，始全力起动扩大内需的能量。

　虽然适度的市场动荡，常会有利于企业进行结构高速，从而强化长期竞争力。但若企业体制不良，又或高速力度过快过大，则容易产生经营危机，若再缺乏合宜产业政策的扶持，难免会引发业务收缩或结业风潮。中国纺织业如何能在这波全球金融海啸下趋吉避凶，则全赖同业们的睿智、专业与决心。 （香港纺织报）